瑞来斯实业
和尚太大,庙太小
投资者已经不再青睐于印度最大的公司,海外并购可能是瑞来斯的下一步棋
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Aug 13th 2011 | MUMBAI | from the print edition
瑞来斯(RIL)的故事在印度几乎家喻户晓。20世纪50年代后期,如今已故的Dhirubhai Ambani.创建了瑞来斯,而Ambani曾经只是个加油站的小工。在亚丁港口,也就是今天的也门,Ambani挣了人生的第一桶金。他发现,当地硬币的面值要低于用来铸币的银的价值,于是他尽可能多地买来硬币,再把它们熔掉,赚取中间差额。据Ambani非官方传记作者Hamish McDonald回忆,Ambani曾说:“错过时机不是我的信仰”。
在接下来的45年里,Ambani抓住了不少机会,投资了许多大项目,用他硬朗的身板和精明的头脑周旋于官员和政客之间。于是有了今天的瑞来斯,一个活跃在能源,炼油和石油化学领域的联合大企业,市价550亿美元,占据印度股市十分之一的价值。公司现在的掌门人是Mukesh(如图), Dhirubhai的大儿子,也是全印度最腼腆,最有钱有势的商人。
在这部分
Ambani的亲友仍然握有瑞来斯百分之四十五的股份。但是其他的股东也扮演着举足轻重的角色。他们为Ambani带来梦想,并协助为这个梦想买单。瑞来斯的周年大会仍然像福音传道一样,先把Dhirubhai当做圣人一样,忠心耿耿为其歌颂一番,再对其坐在前排的儿媳妇表示欢迎,然后虔诚地聆听Mukesh的讲话
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这种的忠诚并非因为多愁善感。瑞来斯发放给员工和股东的红利曾经十分可观:在适应了分股制后(但还没有适应通货膨胀),瑞来斯的股价从1991年20卢比不到一路攀升至2008年一月的1610卢比。但是此后,尤其是近几月,瑞来斯股票出现大幅下跌。就在最近六月召开的年会上,一些出席会议的股东对下跌的股价和股息颇有微词。今天,瑞来斯的股价跌倒了770卢比,这些人更要大发牢骚了。
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这种不满一部分反映了人们不切实际的期望——公司现在的规模已经十分庞大,不可能再像以前那样快速发展。同时也反映出瑞来斯快要滑到个位数的资本收益率(见表一)。除了2009年金融危机时期的几个月(见表二),瑞来斯股票交易的利润和票面价都降到了到五年内的最低水平,尽管瑞来斯的格言是:“增长即使生命”,但从近期的股票估价看来,瑞来斯迅猛增长年月已经结束了。
这样公平吗?瑞来斯并没有值得一提的负债净额,在石油化学领域又拥有颇高的市场份额,让同行羡慕嫉妒恨。再说,比起Mukesh弟弟Anil所管理的负债累累又丑闻不断的公司来说,瑞来斯实在好太多了。Anil曾和哥哥大吵一架,于05年从瑞来斯分离出来,带走了电信,电力,以及金融方面的业务。而如今Anil的公司正处在蒸蒸日上的状态。在瑞来斯的主要的业务中,炼油一项独占鳌头,目前公司正准备投资石油化学项目,把规模扩大两倍。再加上瑞来斯初具规模的美洲页岩气开采工程,预计在未来三到四年里,瑞来斯的总营业利润将因为这些项目翻一番,达到110亿美元。
印度的天然气和油田主要分布在东海岸,这的确是瑞来斯的另一大支柱。过去的一年里,由于技术困难,最大的气田KG-D6区天然气产量下降,于是瑞来斯才如此迫切的希望能在短期内赚取丰厚的利润,里昂证券经纪人Somshankar Sinha如是说道。不过英国石油公司BP于今年二月投资72亿美元,买下瑞来斯二十多个气田百分之三十的股份,意味着瑞来斯的股票价值达到了150亿美元左右,这的确是个让人欣慰的好消息。这个英国的石油巨头虽然总是状况频出,但还不糊涂。
由此看来,瑞来斯的股票似乎被过低估价了。一个重要的因素是大量潜在的外来投资者中,印度国内个人所占的比例越来越小,而某些机构和外商占的比例越来越大。而这些机构和外商对炼油和石油化学工业的长期前景不是十分看好,因为这两项工业在许多国家的表现可谓劣迹斑斑。他们对这些不够透明的联合大企业也没什么好感。
在这一点上,瑞来斯没能帮到自己。除现金外,瑞来斯大约有六分之一的资产掌握在非核心投资者手里。瑞来斯的一些危险举措看起来很精明,比如在移动电话领域投资30亿美元,但其他的,进行起来就不太顺利了,比如进军零售业。所以瑞来斯不得不向外来投资者就不够顺利的新业务和跌跌撞撞的发展现状编排一堆大话。比如一年前,瑞来斯曾说要建立一个大型的发电站,现在却不再提。这种决策的变化不定是由其资产负债所造成的。为了保证公司正常运转,瑞来斯借了大约200亿美元的外债。理论上 ,Ambani可能将公司命运押在了没什么价值的项目上。虽然Ambani不太可能冒这样的险,但是这种可能性还是令一些人忧心忡忡。
要改善瑞来斯萎靡不振的现状,就要完成它从印度实业巨头向世界级大公司的转型,这就意味着管理层要更专业,排外思想要杜绝,做决策前多深思, 财务也要更透明。这样才可能吸引到大型机构前来投资。也可以让瑞来斯在继任问题上少许多麻烦。Ambani今年已经54岁了,如果他在70岁退休或者去世,在那之前,他的孩子会因为年纪尚轻,而无法马上接替他的位置。
但是在企业文化上做一定修改还不够。瑞来斯还必须决定怎样分配剩下的资金。它可以在国内更大力地投资——比如更快的钻采它的气田。但现在的问题是瑞来斯这尊佛对于印度这个庙是在太大了。据瑞士信贷公司Sanjay Mookim设想,瑞来斯的下一步很有可能是大规模地海外并购,可能收购一家西方的能源,炼油或者石油化学公司。
据说Ambani很担心并购会开支过高。 其他通过并购走向世界的印度大公司如果只满足于在国内称雄,他们的收益将不是平平就是惨淡。如果瑞来斯还不有所行动,那么面对低迷的股市。节节攀升的压力只能逼得瑞来斯把现金退还到股东手中。近期行情大幅下跌,也许能捡一点便宜,但进行跨国交易就有风险了。靠交易硬币起家,瑞来斯现在得马上抛硬币,决定是否要走海外并购这一步棋。
感谢译者 谢道韫 点击此处阅读双语版
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