[2011.10.01] 新兴市场：又一次这样的胜利

2011-10-5 10:02| 发布者: Somers| 查看: 5345| 评论: 8|原作者: dyeco

摘要: 新兴市场正在赢得货币战争，无人庆祝

新兴市场

又一次这样的胜利

新兴市场正在赢得货币战争，无人庆祝

072 Finance and economics - Emerging markets.mp3

Oct 1st 2011 | from the print edition

一年前，巴西的财政部长吉多• 曼特加提出世界已经开始货币战争(汇率战争)。他担心在全球经济低迷，缺乏足够消费的背景下，国家会通过将自己的货币贬值来争取一点额外的需求。举例来说，今年截至2011年8月，美元兑巴西雷亚尔跌了11个点，使巴西的制造商非常愤怒。像其他的新兴市场一样，巴西通过对外资购买本国证券征税以及采取其他一些限制来进行反击。

但是曼特加先生所担心的外资入侵现在已经转变成了一场混乱的撤退。自从八月初，几乎每一个新兴经济的汇率都被资金流出拖下来了(见图1)。央行在过去一年的大部分时间里都在为货币的升值而烦恼，现在它们也已经开始干预市场来减缓货币的贬值。在货币战争里,每一方都通过获得竞争力来与其他方对抗,这些下跌的汇率大概算是胜利。但是却得不偿失。

这个说法来源于一名希腊的将军皮拉斯，他赢得了对罗马的战争，却给自己一方带来巨大的损失。希腊对最近更多的违约也有部分责任。在雅典政府在是否违约上犹豫不决的时候，投资者和借款给他们的银行都开始对其他有资格接受信用贷款的欧元区政府产生了怀疑。越来越多的不安降低了全球投资者对接受不稳定的新兴市场相关风险的意愿。

事实上，一些投资者不愿接受任何类型的风险。他们不加选择的出售其他资产来积累现金,从黄金到泰国股票。摩根士丹利(MSCI)拟定的新兴市场的指标，尽管在9月27日有反弹，但从8月1日开始已经跌了超过20%。现在令人担忧的是,债券会步其后尘。外资持有着由印度尼西亚，韩国，马来西亚，墨西哥，波兰，土耳其发行的国债。在一次电话会议里, 瑞银(UBS)巴努•巴韦贾担心在欧洲和美国这种经济形势下，投资者会狂抛他们手中的债券。

更为便宜的雷亚尔，兹罗提，卢比将协助新兴经济体赢得更大的世界消费的份额。但是如果全球经济消费衰退的话，这只是个小小的慰藉。据荷兰的经济政策分析局分析，直到今年的第一个季度，拉丁美洲和亚洲的出口量才超过危机前的峰值。鉴于美国的萧条以及双速欧洲单一且缓慢的步伐，外贸销售势必再次下跌。

汇丰银行上周公布的采购经理初步调查中，出口订单的减少是中国制造商的投诉之一。调查显示,自上月起，制造业萎缩 (见图表2),使世界市场雪上加霜。但汇丰的经济学家屈宏斌认为，中国国内生产总值在今年下半年仍将以年率8.5 - -9%的速度增长，中国经济并不像以前那样依赖出口。他指出。在今年的上半年，国际贸易(出口减去进口),对国家经济增长贡献很小。而且进口仍然强劲:在伤感的8月,中国的进口与去年同期相比增长了30%(以美元计算)。

这些进口包括铁矿石和其他材料，最终用于中国建筑行业,这已成为经济增长的中流砥柱,但这也令执政者非常头痛。为稳定房地产价格,政府正在控制房地产开发商融资。首先,它限制银行放贷,现在是暂停了信托公司房地产融资。但政府在一边限制高端房地产市场的时候,一边还敦促当地政府建造经济型住房。即使是没有什么利润，砖块也要铺设,。虽然住宅的建设者们在市场上遭到重创，但房地产还是意外的坚挺(今年截止到8月，房价增长了32%)。

如果世界经济崩溃,新兴经济体有机会放松政策。高盛投资公司的迈克尔•布坎南和他的同事估计，亚洲新兴经济体可以弥补5.1个百分比的增长冲击,如果他们允许其利息和汇率降到危机中最低点,同时他们的预算平衡恶化到与2009年时的水平。

以色列，通货膨胀已经下降，巴西，通货膨胀没有下降，尽管两国的通货膨胀依然高于官方目标，但是中央银行已经开始降低利率。泰国的新政府正在开始一项财政支出,包括慷慨的从农村的农民那收购大米, 这可能显示出现在是比刚被提出时更好的时机。

但其他新兴经济体将更不愿意起促进作用,正是因为他们以前有这么做过。印度央行仍忙于发生金融危机减轻后随之而来的通货膨胀。早在9月16日,它在18个月中第12次提高利率。中国就陷入了地方政府在2009年和2010年刺激借贷时产生的不良债务中,据中国银监会消息，价值2万亿到3万亿元(3100亿美元- 6300亿美元)的贷款可能已经无法收回了。现在银行因为在危机期间怂恿它们而被责骂。如果中央政府决定另一个刺激所带来的冲击是必要的 ,可能会发现银行不愿意付之行动。即使最成功的战斗，也难以避免损失。

感谢译者 dyeco 点击此处阅读双语版