意大利经济
颓丧感
意大利可能看上去像典型的希腊，但事实更为复杂
Nov 12th 2011 | from the print edition
自从两年前欧元区主权债务危机正式爆发以来，一致的担心是意大利这个庞然大物是如此之大，一旦倒下，则他国无法纾困。
更加沉寂的期望是意大利的规模也可能挽救它。依据传言的思路，如果投资者一哄而散地抛弃意大利国债，那么，能存放其欧元且仍能获得体面回报率的大型市场少之又少（规模更小的德国债券市场不可能在收益率没有大幅下滑的前提下为每个人提供保障）。惊慌失措的投资者通常奔向大规模的流动性市场购取美国国债，仅管对美国的公共财政焦虑不安。人多势众的逻辑也应该确保意大利免受灾难。
一些人希冀：意大利债券现在让急于处置这些债券的银行蒙羞。意大利 10 年期国债收益率已经超过 7%。一旦达到高于这一水平，欧元区国债收益率会急剧恶化以致失控。
对于某些人而言，这表明意大利是大号的希腊：持有自身不堪承受的债务负担，但又不同于希腊的是他人也无法分担意大利的债务负担。意大利和希腊相似之处令人不适。长久以来，两国的公共债务均超过其年度国内生产总值 (GDP)。两国经济体均严重僵化死板。但是意大利的财政又有足够多不同点，其经济体也有足够强的潜力。这意味着如果其借贷成本能控制在一定范围（比如，6%）以内，那么，意大利仍保有偿付能力。
先看下意大利的财政状况。市场最终避开希腊、葡萄牙和爱尔兰的一个理由在于对其债务的可能上升速度不确定。这三个国家均拥有巨额的预算赤字（这些赤字以惊人的速度增加到其债务之中），均极力确保其经济体在期望范围内，与此同时，均在削减开支并增加税收。在私有领域信贷者同意以更大幅度减记其债务之前，希腊的公共债务预计会上升至 GDP 的 190%。相比之下，意大利的公共债务在 2012 年将稳定在 GDP 的 120% 左右。意大利政府今年的“基本”预算（即，排除利息成本）将有小部分盈余，且总体赤字不到 GDP 的 4%，低于欧元区平均水平。
与其他困难重重的欧元区国家相比，因为意大利在经济繁荣年份只持有温和的经常账户赤字，所以，其国外债务也更少。意大利国际净债务（意大利企业、家庭及政府的国外负债减去其拥有的国外资产）在 2010 年为 GDP 的 24%，略高于英国或美国的比例，且远低于希腊（96%）、葡萄牙（107%）或西班牙（90%）的比例。事实上，按照富裕国家标准衡量，意大利的私人领域总债务还算适度。这对于意大利的偿付能力比较重要。流出意大利支付国外债务利息的财富越少，留下来用于征税的财富就越多。
意大利健康的家庭储蓄水平支持上述论点。政府可以利用家庭储蓄作为看上去注定失败的债券市场资金的替代手段。因为意大利赤字相对较小且已经发行的国债平均到期时间相对较长（7 年左右），较高的借贷成本要经过一段时间才会对其利息支付造成巨大影响。明年除了必须融资的预算赤字外，意大利将有 3,060 亿债券和账单到期，约占其资本市场债务存量的五分之一。假设所有新发行国债定价为7.5%，那么，意大利明年的利息总成本将上升一个 GDP 百分点——涨幅很高但不至于威胁到意大利主权（虽然，意大利银行将苦苦挣扎。）
意大利债务可控，但能否降至一个更合理的水平呢？有力的私有化措施会有所裨益，但长期看，需要更快的 GDP 增长率。2010 年意大利平均生活水平比 2000 有所下降。在过去的十年，人均 GDP 持续下跌（见表）。局外人指出，货币贬值选项的丧失可以解释意大利的困境。但意大利出口竞争力丧失的根本原因在于其令人沮丧的生产率增长水平。
生产率疲软的更深层次原因在于：双重就业市场，这保护了夕阳产业年长工人的饭碗但将年轻人局限在临时工作中；行业范围内的工资协商，这意味着企业无法将工资与生产率相匹配；封闭的行会，这是创新和效率的障碍；如此等等，不一而足。
意大利仍有一些世界级的公司和品牌以及可以依赖的强大出口优势。然而，意大利却没有足够的规模企业。微小的家族企业无所不在，这与意大利刻板的规章制度不无关系，也与其征税问题相关联。小公司低于监管门槛且不常附属于正式经济。如果意大利要承担起超大的公共债务，那么，它迫切需要改善环境，让大型企业能繁荣昌盛。
感谢译者 jinkaifeng278 点击此处阅读双语版
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