大而不倒
模拟恐惧
多德弗兰克法案规则下，美国如何应对崩溃的银行
Nov 12th 2011 | NEW YORK | from the print edition
在由经纪公司曼氏金融破产所引发的所有问题当中，最重要的无疑是美国是否已经做好准备，应对来势更为凶猛，具备雷曼兄弟规模的金融企业的破产。多德弗兰克改革法案创造了一个替代方案，让在金融系统中占据重要地位的企业可以破产，这一方案被称为”解决办法“。 但是它同样禁止了外界对濒临破产企业的紧急援助：股东们和债权人必须承担损失。
《经济学人》杂志在10月27日于纽约召开的”梧桐专栏大会“上，模拟了一个全球性的银行破产全过程。（该视频可于 www.economist.com/simulation 上观看。）美国前任财政部长，前奥巴马政府首席经济顾问拉里萨蒙斯，和其他5名前高级国家官员，还有一位著名律师分别扮演财政部，白宫，监管机构的部分官员，时间则被定为2013年4月的一个周五下午。这群人面对着一个摇摇欲坠，由银行控股的，名为”新杰斐逊“的公司。没有他们的介入，这家公司周一就无法营业，并且这一事件被充分保证，将使下周市场暴跌。
参与者们很快发现他们的选择不断减少。他们无法期望有私人财团撑起新杰斐逊公司，早在1988年，对冲基金美国长期资产管理公司就面临同样的窘境。从那以后，随着金融衍生品市场的发展，银行可以更容易地切断与陷入困境的合同对方的联系。萨蒙斯称破产为”雷曼真好玩，再来玩一次“的选项，并且参与者们拒绝了这一选择，尽管其有着政治上的吸引力。
这样一来就确定了多德弗兰克法案的权威性。智库”两党政策中心“的杰*鲍威尔做了许多的模拟，说道很明显只有极少数的市场参与者明白法律禁止紧急援助，而这一法律规定将充分地保证一些债权人遭受损失。一旦模拟开始变成事实，许多人将会拼命地抛售这家陷入困境的银行的资产，然后也许许多银行也会面临这种困境。恐慌情绪就会四处蔓延。
美国货币监理署前局长约翰杜干，扮演联邦保险存款公司的主席，说多德弗兰克法案提供了四个选项。第一个是对新杰斐逊公司进行彻底清算，这与让其破产无异。第二个则是进行破产管理，既把新杰斐逊公司拆分成两个部分，一部分是有着最良好资产的”过渡银行“和有保障的债权人，另一部分则是满是坏资产的”坏账银行“和不受保护的债权人。联邦保险存款公司将在公司找到买家之前一直经营过渡银行。但此举无异于融化的冰块，在存款人，结算对手和员工都离去的情况下，该银行的特许权价值将跌到谷底。这两个选项都被否决了。
第三个选项则是将过渡银行卖给另一家大型银行。这样一家联合机构将会在下周一重新开张营业，继续为债权人，客户以及结算对手尽可能地提供持续的合作，并把伤害减到最小。但是难题又现：若想创建一家新的大型的屹立不倒的银行，需要有多德弗兰克法案的弃权书，取消让任何一家企业承担整个经济系统中10%的债务上限，而且还有诸多资金需求。
第四个选项则是资本重整，把过渡银行的股票用于无保障债权人的索赔要求，这样做的话与让企业按照联邦破产法申请破产保护大同小异。此举也存在问题：整理索赔要求可能花费一个星期甚至更长时间，又走回了第二个选项的老路子。幡然醒悟的持券者会意识到他们其实是股权人，然后抛售手中该银行的股票，接着是其他银行的，因此恐慌情绪就像瘟疫蔓延开去。
尽管“官员们”在四个选项中难以抉择，但是最后他们会选择资本重整，同时保留卖出这家公司的可能性。（与其他国家协调的艰巨，金融稳定委员会本月发布的新国际标准主题都会被他们掩盖。）每个人都心知肚明，多德弗兰克法案的束缚使经济动乱无法避免。但并非因此，多德弗兰克法案就无半点好处可言。萨蒙斯将之比作付酬金的禁令，这个禁令让新杰斐逊公司一旦拖经济下水，后果更加严重，但是同时也降低了这种事情发生的可能性。他说，”限制紧急援助，人们就更难造出另一个新杰斐逊。”
感谢译者 dalacroix007 点击此处阅读双语版
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