费用为谁而收 基础设施投资的吸引力 Dec 3rd 2011 | from the print edition 076 Finance and economics - Buttonwood.mp3 有人建设就有人投资。英国政府已经宣布一项计划:兴建基础设施、推动经济增长,并且号召私有部门为大部分进行融资。英国政府希望养老基金将为目标总额为300亿英镑的预算提供大约200亿英镑(310亿美元)的资金。理论上,恰当的基础设施项目将激发经济体的长期生产潜力,而且还会收回成本,同时在短期内能提供目前急需的就业岗位。 英国的养老基金通常承诺退休收入将与通货膨胀挂钩(但是最高不超过5%)。因此这使人们对通胀连接型政府公债热情高涨,以至于这些债务的真实收益几乎为零,即使特别长期的债券也是如此。这应该使得他们急于购买其他类型的固定通胀连接型证券。 诸如收费公路等基础设施项目通常被认为是抵御通胀的较好对冲。这种假设是收益将与其他消费物价并驾齐驱,而且由于其中隐含着政府的支持,现金流转会得到保证。 目前,只有2.5%的投资组合用于基础设施建设,但有限的机会可能是该结果的原因。习惯上,政府投资项目的资金来源为一般税收,而非建立在项目基础上的集资。存在的例外情况就是私人主动融资(PFI)。承包商集资建立学校和医院,然后政府在项目的整个使用期内支付费用。 私人主动融资(PFI)让养老基金占有承包公司一定的股份,使养老基金以间接的方式对基础设施进行投资。在水利和能源部门同样也有上市的公用事业提供资金,他们所寻求的那种安全的股利支付者。然后同样还有基础设施基金,这些基金由诸如麦格理(Macquarie)这样的人管理,对全球的项目进行投资。 关于养老基金在英国基础设施建成后购买部分或全部的项目,有一些众所周知的例子。加州公务员退休基金(Calpers)拥有伦敦盖特威克机场(Gatwick Airport)将近13%的股份,而加拿大的两大基金拥有连接英吉利海峡隧道的高速轨道的运营权。 但是新计划背后的想法却截然不同。养老基金将会创造一个集成媒介,该媒介对未开发地区的项目进行投标,同时雇用承包商完成项目建设。包括养老金保护基金(PPF)(该基金支持私有部门方案)在内的投资者将会拥有整个资本结构,而且可以随意划分现金流转。 这些方案将不可避免的存在更大的风险。提前支付很高的成本,项目建设经常超时、超预算。一届政府签订的合同可以由下一届政府取消。在公开基础设施计划的同一个声明中,英国首相将通过亨伯桥的费用减半。 但是,收益很有可能会很高。而且,正如养老金保护基金(PPF)的阿兰•鲁宾斯坦(Alan Rubenstein)所指出的,英国养老基金必须额外贡献出其资产的2%到基础设施,来凑齐政府正在寻求的200亿英镑资金。一个失败的项目将不会使养老基金也随之垮掉 但是,该计划确实引发一些未来的问题。私人主动融资(PFI)已经广受批评,因为其隐藏了政府资产负债表的支出,同时其增加了资本的成本,一份报告估计成本增加了8%。事实上,养老基金希望获得高回报,这样能使政客们停顿。如果英国政府融资额在名义上达到2%的比例,而实际比例为0的话,难道政府直接出资建设项目就能说得通了么? 私人集资的基础设施的支持者会同意,与公共集资的项目相比,其进程可能运营的更加高效,并且较少受到政治奇想的干扰。至少道路或桥梁实际是会建造起来的。 基础设施计划可能同样表明长期的可能性。卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)和贝伦•史班西亚(Belen Sbrancia)两位学者已经建议将金融压制作为债务危机的解决方式之一——强迫国内投资者接受负实际收益。养老基金是基于自愿的基础对这些项目进行投资。但是养老基金的资产却是吸引政治家们挖掘的宝藏。未来的某天,不论潜在的收益是多少,养老基金也许会被强迫对这样的项目进行投资——当然,是为了国家的利益。 from the print edition | Finance and economics
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这种潜力一旦发挥出来,其产生的收益可以赚回对基础设施的投资”
In theory, the right kind of infrastructure project boosts the long-term productive potential of an economy and pays for itself—while providing much-needed jobs in the short term.
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