私人股权 如履薄冰的主儿? 二级市场眼中的私人股权 2011年12月10日| 印刷版 价格打折、型号过时、库存过量,二手车经销商的顾客们一边踢着轮胎,一边就能大谈特谈汽车行业的近况。私人股权“二手”市场也是如出一辙,过去在资本界名不见经传的小角色终于迎来了他的黄金时代(见上图)。 “二级”股权的换手通常发生于投资者打算把锁定十年的投资提前出售之时。Triago作为一家协调二级交易的公司,估计2011年此类交易的总额能达到250亿美元,将比去年增加25%。 鉴于银行和保险公司需要卖掉将自己在私人股权和自由资本上的投资,来应付欧洲巴塞尔协议Ш、欧洲偿付能力监管标准II和美国沃尔克法则等新规定的集体轰炸,他们很大程度上得充当二级股权交易的冤大头。捉襟见肘的欧洲银行同样急着兜售他们的私人股权投资。德国北方银行(HSH Nordbank)于今年8月卖掉了价值6亿2千万欧元(约10亿美元)的投资组合,该组合不乏卡莱尔和KKR这样知名大企业的股份。 二级交易大雨将至的预言已流传多年,但直到前不久才有陷入最深绝望的投资人愿意以跳楼价甩卖股权的事情发生。眼下因为能卖到更好的价格,交易量也开始扶摇直上。德利万邦(Tullett Prebon)的交易商间经纪人尼尔·坎贝尔表示,目前许多投资人的股权差不多都可以按1美元股权95美分的价格出售,而在2009年只能卖到60美分。去年有些资产的价格甚至翻了一番。 由于科勒资本和Harbourvest这样专注二级市场的基金公司想趁机抄底,大量集资买入导致了价格上涨。这类基金也不乏一起血拼的同僚,有些养老基金和基金的基金(FOF)已开始从二级市场着手来向有前景的基金和区域注资。 有人说二级市场的增长显示出机构投资者对私人股权这种资产越来越熟悉——越来越感受到后者的魅力。这使得二手私人股权较之以往更好出借和销售,但想要完成交易还是会非常麻烦,更别提这类交易本身就比其它投资更不透明了。跟想买一辆状况不明的汽车大家来当面讨价还价不一样,这种买卖只能通过中间人来谈价格。大家也有为此建立交易所和衍生产品的意向,这样定价就能更加透明,但是构想目前还没有落实。 Triago的马修·德瑞恩预计,截至2015年的年度统计,二级交易的成交额将达到每年750亿美元。私人股本业界的苦苦求生也将为二级市场的增长添砖加瓦。相当多的公司股权是买断公司在价格顶峰买来的。他们不得不等着经济形势好转再转让,或者向公众出售来把钱还给不耐烦的投资人。私人股权公司现在持有股权的平均年限为5年,而2007只有3年半。有的投资人不想等这么久才能把回报装进口袋,他们就会转入二级市场,交出旧车的钥匙,然后攫取一切能到手的现金。 印刷版 | 金融和经济 译者: 陈玉梅 原文出自《经济学人》杂志
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