[2012.03.10] 世界经济与石油

2012-3-23 18:50| 发布者: migmig| 查看: 13365| 评论: 13|原作者: 厚圡

摘要: 如何评估2012 石油危机的风险

世界经济与石油

加勒个油？

如何评估2012 石油危机的风险

Mar 10th 2012 | WASHINGTON, DC | from the print edition

随着欧元危机的缓解，高油价成了世界经济的新忧虑之源。“石油就是新的希腊”这一代表性的题目出现在了汇丰的分析员最近的一份报告中。恐慌是可以理解的，伊朗局势很紧张，原有市场命悬一线。三月一号，伊朗媒体报道了爆炸摧毁了沙特阿拉伯一条重要的输油管道后，布伦特原油价格窜升到了128美元，每桶涨了5美元多，之后沙特否认了该说法，油价又跌到了125美元，不过这仍比年初贵16%。

评估油老大的风险敞口意味着回答四个问题：什么推高了油价？它能涨多高？目前可能的经济影响有什么？还有未来不确定的增长会造成什么危害？

高油价的源头至关重要。比如，像供应异动对全球经济造成的危害就比需求走强型油价攀升大。对于目前的上涨，一个常被用到的解释就是央行的慷慨救助推升了油价。在近几个月里，全球各大央行不是在注入流动性，增加量化宽松（印钱买国债），就是在保证延长保持低利率的期限。就像争论的那样，廉价资金（不只是低息贷款，还有货币的贬值等）的涌入早把投资者推到了硬资产那边，特别是石油那里。不过因为市场是有预测性的，所以是量化宽松的宣布提升了油价，而不是实施。确实，上个月美联储主席本伯南克宣布没有下一轮量化宽松，是让市场很失望的。另外，如果价格上涨是由投机者造成的，你将会看到原油库存的增加——这完全与事实背道而驰。

各大央行可能会通过提升全球增长预期来直接影响油价，而预期增长也会反过来支撑原油需求的预期。有详细的证据支持该论点。最近的油价上升是伴随着对全球经济过分乐观的：欧元区的大灾变和中国经济的硬着陆的都不太可能了，而且美国的复苏看起来也在稳步增强。

不过，些许的美好增长前景只是故事的一部分。油老大更为重要的驱动力在于供应缺损。在近几个月里，原油市场每天可能总共损失一百万桶。从与南苏丹的管道纠纷到北海的机械故障，各种各样的非伊朗性问题每天就能搞砸70万桶供应。其余的每天50多万桶伊朗原油就因为欧盟的处罚和与中国的支付纠纷，暂时的离开了市场。

零散供给的缓冲作用挺弱的。石油类股票价格在发达国家创五年内新低，石油输出国组织OPEC的备用生产能力也不确定，沙特阿拉伯现在每天都抽1千万桶，也创了近期新高（见图一）。如果伊朗要封锁霍尔木兹海峡进行报复，这就是对供给损毁相当大的威胁，每天有一千七百万原油通过霍尔木兹海峡，占全球供给的２０％多。即使是短暂封锁造成的供应缩减也会使以前的石油危机相形见绌，例如，１９７３年阿拉伯的原油禁运每天才不到５百万桶。

区分这些种类繁多的因素是不容易的，但高盛的杰佛里库瑞Jeffrey Currie猜测，供求的基本面就把油价推升到了每桶１１８美元。他认为剩下的那些涨幅归根于对于伊朗的恐惧。如果这样，就应该改善与伊朗的关系，油价就能下降几美元，但也在１２０美元左右。

从全球角度来看，油价上涨带来的危害可能要小点。根据经验，油价持续上升１０％在第一年会削掉全球增长的０．２％，这主要是因为油老大把收益从消费者转移到了生产者，而生产者倾向于消费少点。对于现在，任何影响几乎都超过了其他方面的改善，尤其在欧债危机缓解上面。撇开油老大，全球经济前景还是比年初时候的好一些。

不过，油价的影响对每个国家经济增长和通货膨胀的影响都是不一样的。美国，作为一个净输入国对油品征税较轻，一般规则是油价上升１０美元（相当于每公升涨25分）第一年的产出减少0.2%，第二年减少0.5%。这将令一个今年预期增长超过2%的经济体发展放缓，但不会倾覆。

无论如何，美国比过去几年对油老大都更有抗逆性是有一些原因的。现在的油价蹿升比11年和08年的都弱。美国经济不再是那么能源集中型的了，而且对进口的依赖也更小了。在过去的两年里，原油消耗减小了，但GDP依然增长。

美国人更少开车了，而且他们也在购买节能型车辆。原油净进口量远低于05年的峰值，这就意味着美国人花在油老大身上的钱更多地留在了美国国内。对储量丰富的天然气的开发也意味着天然气价格的下降。尽管伴随着一个异常寒冷的冬天，这也令家庭取暖费非常低廉。一月份消费者在能源类产品上的支出比例为50年来的第二低位。这些原因虽然不能说明美国对于油价飚升的敏感性不强，但意味着目前油价上涨的影响需要重新评估。

欧洲则无所遁形。欧洲各国比美国对原油征税重，他们早就看到过油价变化对经济增长的一些影响。这次他们可能会受到更大的干扰，因为很多经济体已经陷入了萎缩和滞胀。更糟的是，欧洲一些衰弱的外围经济体还是几个最大的原油净进口国（见图二）。比如说希腊，高度依赖进口能源，其中的百分之八十八都是石油。即便是油价现在这个涨幅，也会使欧元区的衰退更加恶化；油价的一个大幅跃升可能酿成更深的衰退，同时也瓦解了市场信心。

英国是相对独立的。尽管它也是石油净进口国，不过在北海它有大量的资源。油老大对消费者带来的损失能被本国油气部门的收益所抵消。尽管如此，目前油价上涨影响对英国的危害也是非比寻常的，特别在它降低了通胀大幅下降的可能后。更低的通胀，就是实际收入的增加，是英国决策者今年希望看到的经济改善之一。

筒子，别笑

在新兴经济体，情形更是千差万别。从委内瑞拉到中东，石油出口国都赚了，石油进口国将会看到更加恶化的贸易差额。在08年和11年，油老大在新兴经济体的主要影响表现在通胀上。现在就没那么担心了，这主要是因为，在新兴经济体消费篮子中比重剧增的食品价格比较稳定。

但是某些国家将会面临一些问题。短期来看，一些受到重创的国家将会在东欧。它们不仅要忍受高油价，还要遭受欧洲出口市场的恶化。

印度也是个麻烦。举个例子，燃料是印度大宗商品指数的重要组成部分，因为油价会传导到国内燃料成本，所以通胀就会上升。到了承受不了的程度，预算会被重创。印度规范了——同时也着重补贴——柴油和煤油的价格。据德意志银行称，从09年一月起，按卢比计算的原油价格增长了180% ，而柴油价格只涨了31%。这个差距是补贴的结果，不过也浪费了印度缩减预算赤字的努力。

所以，石油并不是新的希腊。目前来看，昂贵的石油几乎对全球增长没有什么危害，但它也没有帮助欧洲脆弱的经济。如果霍尔木兹海峡受到威胁，由此产生的油价飚升将为全球经济复苏画上一个休止符。

感谢译者厚圡 点击此处阅读双语版