导言:西班牙金融部门深陷严重危机,欧盟将注资千亿推动西班牙银行资本重组,但并未提出新的紧缩要求。但此次纾困是否能真正解决西班牙的危机?欧元区又是否能躲过此劫?且看下文分析。 西班牙纾困 隔靴搔痒 为什么说对西班牙的援助计划治标不治本 Jun 16th 2012 | from the print edition 即便用欧元区那些先受嘉许但很快夭折的纾困行动的水准来衡量,于6月9日宣布的对西班牙银行业的救助也令人感到失望。市场紧张局势的缓解只持续了几个小时。西班牙国债收益率很快开始上升,在几天之内,就达到引入欧元以来的最高点。如果一直维持在这个水平,西班牙将有破产之虞。不祥的是,被视作欧元区庇护所的德国,其国债收益率也有所上升。投资者不免怀疑,究竟欧元本身能否幸免于难。 这个救助计划尚有一些可取之处。同之前对希腊、葡萄牙和爱尔兰的纾困计划相比,这次,救助者可谓是未雨绸缪。在被金融市场拒之门外之前,西班牙政府获得救助资金重组其银行业。这笔救助资金金额很大:马德里被允诺将获得高达1000亿欧元(1250亿美元)的救助资金,即使西班牙经济进一步大量缩水,也足以支撑其银行业。虽然具体细节还没有达成一致,但救助资金的利率肯定会远低于6.7%,本周西班牙十年期国债利率已达到这个水平。而且与先前的救助不同的是,这次的救助并未附带进行新一轮紧缩的严苛要求。 出路,只有一条 假如在一年前,通过这种外来援助对西班牙银行业进行适当整顿应该是可行的。现在则行不通了。因投资者信心严重受挫,西班牙房地产和银行状况进一步恶化(点击文章可见)。近几个月来,资本正加速从西班牙撤出,原因有两个。第一,投资者担心经济疲软、银行岌岌可危和政府财政状况不断恶化所造成的恶性循环。第二,他们正逐渐对欧元以及西班牙在欧元区的处境失去信心。这次的银行业救助对减轻投资者的第一个忧虑作用极小,而对解决第二个问题根本毫无帮助。这就是它行不通的原因。 先看银行和预算之间的有害关联。西班牙的救助者们不直接把资金注入到银行系统中,反而把钱借给政府。由此增加的政府债务可能会多达国民生产总值的百分之十。此外,如果资金来自欧盟的常设救援基金欧洲稳定机制(ESM),那么产生的债务将比普通国债高级。因此,西班牙的借贷成本会进一步提高,而投资者会对政府的偿债能力以及自己在债权人队伍中的顺序感到担忧。 我们很有理由担心第二个问题——对欧元缺乏信心——将愈演愈烈。6月17日,希腊将再一次进行选举。如果赢得选举的政府决意要撕毁其救助协议,那么希腊可能很快就会退出欧元区。这不仅会人们加剧对西班牙未来的担心,意大利的前景也堪忧。因为担忧西班牙危机蔓延,本周意大利国债收益率飙升。 欧元未来的不确定性的真正根源,不在于以上这些国家目前的状况,而是因为德国及其欧洲伙伴,未能就共同持有欧元所需要达到的一体化程度尽到应尽的义务。长期以来本报一直认为一国一国地进行救助是不够的。系统性的改革必不可少,其中包括共同承担一些债务以及向“银行联盟”迈进,以此监管整个欧元区的银行并对其负责。对西班牙银行业的救助本可以作为这一解决办法的第一步。如果将资金直接注入西班牙银行,欧洲救助者们应该已向创设银行联盟迈出第一步了。然而,他们只是把老办法稍加改善,再继续使用。这只是贴上块膏药,并不能治本。 |
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