[2012.08.11]德拉吉的债券购买计划

2012-8-16 11:39| 发布者: migmig| 查看: 5783| 评论: 4|原作者: defeatist

摘要: 欧洲央行的债券购买计划要想成功，很多事情必须要搞定

欧洲中央银行

德拉吉的债券购买计划

欧洲央行的债券购买计划要想成功，很多事情必须要搞定

Aug 11th 2012 | from the print edition

欧债危机的各个阶段表现出了一个共同的模式。首先，市场出现恐慌。然后政治家或欧洲央行（ECB）出面应对，作出承诺、采取行动，于是市场的紧张情绪得到平复。但每一次的平静都比上一次的持续时间更短。

8月2日，欧洲央行行长马里奥•德拉吉又做了一次安抚市场的尝试。他勾画出一个在二级市场购买债券的新框架。投资者起初表现的无动于衷：他们想要行动，而非计划。但从那以后，市场情绪开始变得乐观起来，因为人们对该计划的精妙性有了更深入的了解。

欧洲央行以前也购买过债券。例如，去年夏天为了降低西班牙和意大利的国债收益率，它就购买了这两个国家的债券。但未来的债券购买计划会和以前的有所不同。购买的对象是短期债券，而非长期债券。需要帮助的国家只有先向欧元区纾困基金请求援助，欧洲央行才会购买它们的债券。与欧洲央行不同的是，纾困基金可以购买一级市场发行的债券，但前提是申请国必须遵守严格的救助条款。

欧洲央行的债券购买计划将最大限度地利用好纾困基金的有限资源——EFSF/ESM的最新贷款上限为5000亿欧元（6200亿美元）——它们将得到欧洲央行来自二级市场的火力支援。陷入困境的政府必须满足特定条件，因此欧洲央行的债券购买计划不会缓解它们身上的压力。另一种保持受助政府压力的方法是只购买它们的短期债券：欧元区各国更喜欢长期债券，因为它不像短期债券一样需要频繁地滚动发行。

德拉吉还承诺将解决投资者的一大忧虑。在今年早些时候进行的希腊主权债务重组中，欧洲央行决定独善其身。自那时起，债权持有者就开始担心欧洲央行购买的债券越多，他们在债权人梯次上的获偿排名就越靠后。欧洲央行声称，这些有关偿债优先权的担忧将会得到处理。

即使欧洲央行把这个问题解决了，债券购买计划的运行还面临着许多其他的阻碍。首先，在9月12日之前任何事情都做不成。德国宪法法院将在这一天对欧元区永久性救助基金的合法性作出裁决。其次，荷兰也将在同一天举行大选，因此9月12日至关重要。如果荷兰选民步芬兰人的后尘，把多数选票投给了反欧元的政党，那可能的后果是：或者债权国使用纾困基金的意愿将因此降低，或者债务国将承受更为苛刻的救助条件。

意大利和西班牙不愿意申请纾困已经成为债券购买计划的一大阻碍。如果说北欧国家感到救助的疲劳，那么在南欧国家，随着选民对财政紧缩的敌意日益高涨，这些国家感受到的是改革的疲劳。因为紧缩似乎使得经济衰退更加严重了。

此外，德拉吉的计划还没有赢得德国央行行长延斯•魏德曼的支持。德拉吉很清楚德国人对他们的央行所抱持的尊敬之情。他也知道是德国为欧元提供了经济担保。明白了这一点即意味着欧洲央行的债券购买规模将小于市场预期。作为一名中央银行家，德拉吉显示出了外交官和政治家的机敏。但是，由于他既要为债务国提供救助，又要让债权国感到安心，可供他纵横捭阖的空间已经不多了。

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