[2010.12.02] 来一次触底大反弹吧

077 Finance and economics - Corporate profits in America.mp3

美国的企业利润

来一次触底大反弹吧

企业赚取利润的速度令人称道，但雇佣工人的现状则让人担忧。

对劳动力和资本而言，美国经济的深度跳水是何其残酷。遥想过去，就业情景一片狼藉，盈利状况惨不忍睹。如今暂且不谈经济复苏（或“如今的经济复苏又是另外一码事”）。就业率几乎没有增长并且失业率近乎攀升至历史峰值（注1——译者注） ，但是企业在赚取利润方面却高奏凯歌。按年率计算，第三季度的公司税前利润已达1.7万亿美元，刚好超过其在2006年创下的历史最高水平，尽管从税前利润在国内收入总值中所占的比重来看，它同历史峰值之间尚存在一段距离。

企业利润的回暖之势得益于银行财务状况的好转以及公司海外投资的硕果渐开之势——海外投资总利润已达总额的1/3。摩根大通的Robert Mellman通过详细分析（公司的）国内利润在企业附加值中所占的比重来排除掉公司销账以及海外投资的影响。他得出的结论十分明确。在跌入了半个多世纪的最低谷之后，公司利润率已经重回上一次经济扩张时期其所达到的历史水平（见图表）。如今的经济复苏刚刚步入正轨，Mellman先生估计，依照这种计算方法，公司利润注定将重回自上世纪60年代以来的最高历史水平。

企业利润的V型复苏并不能归因于它们销售业绩的增长：GDP增长依旧乏力。合理的解释应该放在成本方面。贷款利率越来越低——这得给美联储记上一功，以及美元逐步贬值——投资严重不足的结果，如此可谓双管齐下。

然而最为重要的原因是企业对雇佣劳动力和员工薪酬所采取的铁腕措施。自2008年年底以来，商业部门的生产率按4.2%的速度增长（按年率计算所得）而员工单位小时的薪酬则以2.1%的速率缓慢上扬（同上计算所得）。单位劳动力成本，按年率计算，下降了2个百分点，是自上世界50年代以来最为急遽的一次累积下滑。（所以）企业利润的V型增长在很大程度上归因于就业率的L型发展状况。

那么公司拿它们赚取的利润去作何谋划呢？目前来看，应该静观其变。来自ITG（一家证券公司）的Steve Blitz特别指出，虽然商业投资在GDP中所占的比例数据令人沮丧，可是净现金流资金量快要接近历史最高水平了。在经历了经济危机期间大幅减薪的局面之后（主要发生在金融领域），公司也开始注意提高红利。花旗集团的Steven Wieting预测，企业红利和股份回购将会在来年出现飙升的场面。

但是Wieting先生也认为公司会拿出一部分资金来雇佣更多的劳动力。商业部门（该领域的就业人数接近7千5百万）在当下创造的国内生产总值已经同2007年的水准持平。那种局面不会持续下去：“就业率在很大程度上类似于公司利润在去年经历的情况。”今年10月，私人部门中的就业人数出现了强劲反弹，新增159000个就业岗位（上升了0.1个百分点）并且有望在11月继续奏凯。更多的就业岗位意味着更多的收入和更为庞大的消费开支：工资在10月份上涨了7%（按年率计算所得）。资本支出或许不该被落得太远：据Blitz的估测，资本开支额约低于现金流资金量2个百分点。

尽管就业人数的上升呈加速之势，但是就业前景仍不十分明朗（或“就业状况令人扼腕”）。据花旗集团的Wieting先生估计，就业人数应该平均每月增加80万人，这样才符合公司利润的（靓丽）表现，基于它们过去真实关系计算所得。有些经济学家越来越多地谈到了关于疲软的就业增长的“新常态”。如果小型公司对扩大生产谨小慎微并且对资金流现状过于敏感，那么大型企业就会逐渐地关注海外扩张，而不是立足国内投资。通用汽车近来宣布，公司计划向巴西投资5亿美元以及雇佣当地1000多名工人，而且可能会通过合资企业的方式直接向中国投资20亿美元。

海外投资的扩张无需以牺牲国内劳动力为代价，但对美国工人来讲，当相同的工作能够在不那么远的海外国家被敲定时，那么美国本土工人就难以索取更高的薪酬。通用汽车上个月成功上市之时，公司宣称将在单位小时报酬低于15美元的地区完成其年度汽车产量的43%，而在北美，公司现在只能支付“低等”薪水给职场“新兵”、兼职工人和临时工。就业率会出现反弹；但是劳动在经济蛋糕中所占的比重则很难说。