[2010.11.18]角力

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能源公司

角力
Dynegy的收购战揭示了能源市场的动荡
Nov 18th 2010 | NEW YORK


狗狗：路对面的建筑闻起来也并不那么糟糕

过去十年里Dynegy公司在股票市场里的过山车行情尚未结束（指大涨大跌，第二段即为此意）。11月17日按原计划要进行股东投票表决是否批准把位于德克萨斯州的Dynegy公司卖给私募股权公司Blackstone（黑石），这项表决推迟到了11月23日。随之这笔交易遭到了活跃投资者、华尔街的亿万富翁Carl Icahn的强烈反对。看来以后还会有更多的波折。

2001年Dynegy似乎准备收购安然，在解除管制的能源市场里这成了一个大手笔。而安然破产了，市场对这笔堪称榜样的能源交易失去了信心，Dynegy的股票暴跌。然而Dynegy节约开支，最终又繁荣起来。它的股票在2002年到2007年间上涨了12倍，直到经济衰退期，天然气的供给增加打击了能源价格，其股票才再次下跌。8月Dynegy的管理层同意了黑石公司开出的4.5美元一股的收购价格，因其面临一个潜在的流动性（财务）危机。

起先这笔交易被认为是私募股权产业重拾信心的证据。但是很快Icahn先生——他最喜欢为股东去争取一个更有利的交易（至少是为他自己）——认为黑石公司在这笔交易中占了大便宜。10月他宣布他已成了Dynegy最大的股东，占了超过10%的股份，并且他会反对把Dynegy卖给黑石公司。对冲基金公司Seneca Capital现在是Dynegy的第二大股东，它不但承诺要投票反对这笔交易，并且还提名了两名新董事候选人以加强董事会。

Seneca公司认为，Dynegy是在能源价格周期的低谷出售。它争辩说公司现在最好别卖，将来情况好转时就可以获利了，那时再卖会使Dynegy的高层最大程度上获益。它还指出公司的很多债务到2015年才到期，Dynegy的股价应该为每股6美元到18美元。

瑞士联合银行集团（UBS）的一名分析师Julien Demoulin-Smith认为，至少这些观点中有一些是事实。尽管未来市场显示天然气价格的回升还要好长一段时间，但是可以肯定美国环保署将会制定严厉的新排放标准。由于Dynegy的燃煤发电站相对来说比较清洁，这对Dynegy有利——它的竞争对手会为此背负巨额的成本来撤下那些污染严重的燃煤发电站。

然而关于能源的政治前景却变得不可预料——一批新的反对大政府的共和党人就要入主众议院。甚至在中期选举前期国会似乎越发担忧昂贵的新环境法规的前途。如果它认为EPA动作迟缓的话，可能会采取立法行动。并且Demoulin-Smith 先生指出，Dynegy面临着其长期铁路运输合约——目前市场价格的一半左右——期满后运输成本急剧上升的问题。

黑石公司一直坚持说其收购价格不会超过4.5美元，但是11月16日它开始害怕在一瞬间失去股东的投票，于是把收购价格提升到了5美元。投票的延期暗示这家私募股权公司如果想要达成协议，将不得不掏更多腰包。

注释
1.Dynegy Inc. (NYSE: DYN), based in Houston, Texas, United States, is a large owner and operator of power plants and a player in the natural gas liquids and coal business.