| 冰岛的教训 来自冰岛 冰岛对待自身和债权人的态度大相径庭，爱尔兰可能步入后尘。 Dec 16th 2010 | London and Reykjavik | from PRINT EDITION  这些年来这个决策被无数的学生使用过：找到一个最没本事的同学并且努力保持比他好。各个政府也试图使用相类似的计策来说服选民和市场，说他们的经济政策能够在极为困难的时期也保持良好势头。“我们不是希腊人”已经成为了持久对从欧元区国家到神经紧张的债券投资者的一个评价。那些被利用的爱尔兰纳税人只能自我安慰的想，“至少我们不是冰岛”。 2008年，爱尔兰特大型银行惨遭破产。但是这一自我安慰毫无用处。 冰岛的经济复苏迹象说明爱尔兰人再也不能说服自己“其他地方还要糟糕的多”。12月7日公布的数据显示，冰岛的GDP在第三季度上升了1.2%（根据12月16日发布的数据可知，爱尔兰的第三季度GDP只提高了0.5%）。冰岛中央银行分行的利率从最高峰18%下调到4.5%。冰岛货币克朗的价值在危机鼎盛时期对半，使得通胀一路高达18.6%。自那开始，通胀一路下降到接近央行的2.5%的目标。“经济失调指数”，是用来计算失业率和通胀率的大概指标,表明目前冰岛做的比爱尔兰要好很多。（见表）  冰岛经济的恢复似乎给爱尔兰和其他一些处于麻烦中的欧元区国家提供了两大教训。第一大是对于一个不由其银行支持的国家来说，额外的成本是相当之小的。冰岛让它的银行倒闭，其GDP在其到达低谷前由最高峰下降了15%。爱尔兰则拯救了其银行，由此其GDP产出从顶端下跌14%到达谷底。 第二大教训则是作为一个大型货币联盟的成员小国的好处并不全是他们先前所夸耀的那样。当在2008年秋季，恐慌的投资者蜂拥般抛售小型货币时，欧元似乎成了避风港。对于冰岛旋风般的成为欧盟成员并且最后使用欧元的事情众说纷纭。两年来，欧元看上去更像是各国疯抢着重获出口竞争力的陷阱。即使双方发行的债券均以欧元计，希腊和爱尔兰已经对市场失去信心。爱尔兰的选民对于加入欧盟和使用欧元态度比较冷漠。 这两大教训需要特殊情况特殊对待。冰岛处于必要才让其银行破产，这并不是选择性的。到2008年其三大银行倒闭那时，国家的银行业资产已经高达其GDP的十倍数额。正如爱尔兰（其国内银行只拥有其GDP的200%到300%的资产数额）试图所做的那样，冰岛无法负担整个系统的增援。相反，它拯救了自己，带动其经济发展。破产银行的国内保证金被移植进入新设立的银行。抵押贷款和商业借款被打包贴现到新银行的资产中。银行的外国投资以及（数额更大的）海外负债则被抛到一边。 让国外债权人通过这个方法为银行的额外债务买单已经使得冰岛的纳税人和储户减轻不少负担。但是金融危机仍对政府财政产生巨大的不利影响。公共债务总额在2007年占GDP的29%，但IMF认为，这个数字在2010年将达到116%。 这笔额外的负债中，仅有一小部分在萧条时期下降至预算赤字。部分是由新兴银行提供的资本，一些则是IMF贷款，另外一些是央行迫使银行破产的贷款损失。另外一个很大的部分是冰岛欠英国以及荷兰政府40亿欧元（相当于54亿美元），用来支付为破差银行Landsbanki的分行 Icesave零星储蓄者的存款保险。还清这笔贷款的决议在3月于公民投票中被否决，另一项不怎么繁重的决议当下正在讨论中。绝大多数的钱会在Landsbanki的资产中获得，而这是在牺牲其他债权人的利益下得到的。 同时，克朗的疲软已增加了用外币发布的政府债券的偿还成本。虽然货币的疲软对于财政紧缩有益---这导致了通胀刺激提高税收收入，并且按实值来算轻而易举的减少了大众收入---这对于冰岛的复苏并没有如同多数人了解的那样重要。而冰岛的经济并没有变的更加艰难的主要原因是归功于贸易差额从赤字到盈余的转机。但这更加归因于由减少25%的消费造成的进口崩溃，而不是出口的复苏。4/5的出口产品中多为鱼或者金属，比如铝，金属的产量依赖于冰岛便宜的能源价格。两个产业均被容量所限制：渔业受制于配额，而金属则受制于对熔炉和发电厂的畸形投资。爱尔兰的出口前景则更好。 对于欧元的所有瑕疵，冰岛人民是否会在如果没有资本管制强迫的前提下继续使用和维持克朗，让人心有疑虑。将一切化简是不可能的。当地的储蓄者没有选择只能为政府债务买单，由此使得收益降低。公司和户主被身负债务，一些债务则与通胀向挂钩。房价的不断跌落让众多户主获得负收益。新银行的资产中大约有40%为不良贷款。少数冰岛居民并不相信经济开始复苏。 即使如此，冰岛的经济比爱尔兰的经济更好一筹，这仍旧是一次胜利。而这场胜利是以冰岛对其债权人的强硬态度和忽视国际概念获得的。爱尔兰需要银行支持从而获得更为广泛的欧洲银行系统的利益。它所带来的则是“拯救”其处于难以稳定金融的利率下的贷款。下一步爱尔兰政府也许会参照冰岛的教训，并决定和欧盟硬碰硬。 from PRINT EDITION | Finance and Economics
|
|小黑屋|手机版|网站地图|关于我们|ECO中文网
( 京ICP备06039041号 ) 
GMT+8, 2024-11-23 14:55 , Processed in 0.072158 second(s), 27 queries .
Powered by Discuz! X3.3
© 2001-2017 Comsenz Inc.
