20221206 一位加密貨幣交易所創始人

shiyi18

受邀參加| FTX 之後的加密貨幣
一位加密貨幣交易所創始人為去中心化金融提出了自己的理由
Hayden Adams 針對 FTX 的內爆，論證其潛力

2022年12月6日
由 Sam Bankman-Fried 營運的加密貨幣交易所 FTX 的滅亡令人震驚，但這是一個古老的故事。不透明的流程和中介掩蓋了極端槓桿、風險管理不善以及涉嫌欺詐等問題。經濟學人》（The Economist ）最近發問，在 FTX 崩潰之後，除了詐騙和投機之外，加密貨幣是否還有其他用處。建立在加密貨幣基礎技術之上的去中心化金融運動（或稱「DeFi」）目前尚處於起步階段。但它提供了透明的協議，同時也包含了不可侵犯的用戶保護。

保管用戶資產的集中式加密公司（如 FTX）被稱為「CeFi」。CeFi 和傳統金融機構（如銀行）都容易造成風險累積。這是因為他們的資產負債表對投資者和監管機構而言透明度不足，而且他們的利益往往與用戶的利益不一致。舉例來說，如果員工的薪酬模式是以風險為誘因，一旦發生問題，其他利益相關者可能會陷入困境。FTX 並不是近幾個月來加密貨幣公司中唯一的犧牲者。包括 BlockFi、Celsius 和 Voyager 在內的主要消費者貸款機構也遭遇了類似命運。公共區塊鏈允許用戶從 FTX 擁有的錢包中實時觀看 60 億美元的資產提款。但由於 FTX 是 CeFi 公司，因此無法得知欠客戶多少錢，以及這些被提領的資金去了哪裡。說到更傳統的金融機構，想想看在 2021 年倒閉的投資公司 Archegos Capital 與其交易對手之間的資金往來，花了幾個月的時間才釐清，而在 2008 年申請破產的銀行雷曼兄弟，則花了十多年的時間才釐清。

在 DeFi，資料和分析都是免費且公開的，支持借貸或交易的資產負債表也是透明的。任何有網路連線的人都可以每秒追蹤協議的資產與負債。摩根大通（JPMorgan）、高盛（Goldman Sachs）和歐洲投資銀行（European Investment Bank）等機構正在嘗試在鏈上發行債券，他們認為這可以降低「與現有發行相比的結算、操作和流動性風險」。

DeFi 的「自我託管」模式為使用者提供新穎的控制與風險管理層級。當個人或機構透過加密錢包來「託管」其數位資產時，他們可以選擇自己的安全模式，信任自己的私人密碼鑰匙，或與 Coinbase 或 Fireblocks 等安全供應商共享密碼鑰匙。這些自我託管的錢包可以直接存取交易和借貸協議，而不需要將客戶資產放在金融中介的資產負債表上。

雖然我相信 DeFi 和自我託管是更好的模式，但它們仍處於早期階段。在我的公司 Uniswap，促進不同代幣之間交換的協定只有四年歷史。就像撥號上網階段的網際網路一樣，它的速度很慢，而且對新使用者來說經常很難使用。還需要繼續努力，尤其是在交易速度、管理、使用者體驗和其他支援服務方面。這些工作正在進行中，但就像網際網路一樣，它們需要一些時間才能成熟。同樣重要的是，並非每個自稱為「DeFi」的計畫都是合法的--就像新興產業中經常出現的情況一樣，其中不乏騙子和投機者。

過去 12 個月已經測試過 DeFi 協定--它們已經證明具有彈性。領先的 DeFi 貨幣市場 Aave 和 Compound 已經處理了超過 470 億美元的貸款和 8.9 億美元的清盤，壞帳相對較少。這些都是在極度不穩定的環境下發生的。使用者在 Aave 和 Compound 上提供抵押品和借入資產時，不需要清算經紀人。這兩家公司的智慧契約旨在限制負債，使其不會大於支持負債的資產--FTX 可能涉嫌違反了這一限制。事實上，FTX 的相關對沖基金 - Alameda Research - 在其集中式交易對手之前，就已經償還了對 DeFi 貨幣市場的貸款，因為智慧契約程式碼無法協商追加保證金。

DeFi 將金融流程分拆成基於智能合約的獨立協議。這包含了任何相互依存的風險。隨著時間的推移，集中式金融和傳統金融都將受益於類似程度的分離。在 CeFi 中，我們應將保管與交易所功能分開，並將槓桿/借貸與交易所分開。值得稱讚的是，領先的 CeFi 交易所 Coinbase 已經在這方面取得了進展，通過 Compound 協議為用戶提供付息帳戶。在銀行和其他傳統金融機構中，現有的法規確保經紀商從交易所和託管功能中分離出來。理想情況下，經紀交易商也應將客戶資產管理服務分離出來：這些功能的整合在 2011 年導致衍生品經紀商 MF Global 的滅亡。

網際網路創造了一個更緊密連結的世界，加速了貪婪和有權勢者剝削的老問題。地理位置使監管變得零散，監管機構的武器裝備不足以保護消費者。FTX 的營運地點在巴哈馬，但世界各地的人們都受到其內洩的影響。CeFi 和傳統機構的結構性改革將有所幫助，但風險是中介的固有特性。DeFi 仍有很大的改善空間，但透過其透明度和自我監管，它已開始證明新形式的消費者保護對數位世界的效用。
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Hayden Adams 創建了 Uniswap 協定，這是一個去中心化的交換系統，他也是 Uniswap Labs 的創辦人兼執行長。
本文以「一位加密交易所創始人提出去中心化金融的理由」為題，刊登於印刷版的「受邀」欄目中。