[2010.9.23]金融市场评论专栏：马不停蹄，何去何从

2010-9-26 19:54| 发布者: jerrywhitt| 查看: 7604| 评论: 21|原作者: sailor

摘要: 对股票来说，低利率一直是喜忧参半

074 Finance and economics - Buttonwood.mp3

金融市场评论专栏
马不停蹄，何去何从
对股票来说，低利率一直是喜忧参半

《经济学人》杂志，2010年9月23日文章

如果你是那种对股市的日常起伏不怎么注意的人，那就要恭喜你了。经过近九个月的剧烈动荡和股票经纪人对股市前景发布一份落叶森林般价值的报告后，全球股价反弹到了年初的水平。

这一切疯狂的活动无疑让金融部门的中间人赚得盆满钵满。但总体而言，股票经纪人的客户只拿到了红利。此外，由于美国市场的收益率只有2.5%，其中很大一部分收益将用于支付服务费和佣金。

2010年股市业绩平平是前十年存在问题的一种表现。德意志银行对长期资产回报的研究发现，到今年7月为止的十年中，美国股票的收益表现为微弱的负值。

推动今年股市向不同方向发展的因素一直是低利率。一方面，低利率引诱投资者拿出现金用于对风险较大的资产进行投资。比如，美国高收益率（或垃圾）债券至今已经发行了1680亿美元，比2009年一整年筹集的资金还要多。美国保险公司保诚的吉姆•苏利文表示，许多机构的投资者将购买投资级债券作为购买低收益率国库券的一种替代选择，这正迫使收益率上升。股票也从相同的过程中受益。

另一方面，低利率意味着经济增长会受到很大的抑制，企业利润会随之减少。今年，市场遭受了两次“增长恐惧”，第一次是欧洲主权债务危机在春季肆虐，第二次是8月，传出了双底衰退的消息。

市场在这个月迅速走出了恐惧状态。美国非农业的工资情况以及生产活动出现了一些相对较好的数据。全国经济研究所本周表示，美国经济衰退在2009年夏季就结束了。

但是总体情况的数据并没有那么激动人心。增强信心的真正动力可能来自这种信念：央行将再次采取行动恢复活动。这些希望将一直受到9月21日美联储最近声明的激励。美联储在声明中提到，通胀水平“低于该委员会认为的与长期以来其促进最大化就业和物价稳定的通胀要求高度一致的通胀水平”，央行作出这样的表述实属不同寻常。简而言之，通胀率过低了。

利率已经接近于零，美联储剩下的政策选择是购买政府和公司债券、印更多的钞票以及推行定量宽松政策。但是，这将对美国经济大有裨益吗？“资本经济”的保罗•阿什沃思指出，美联储停止其首轮定量宽松政策时的国库券收益率基本上与其开始实施时一样。实际上，收益率在美联储停止该计划后降低了。此外，在定量宽松政策实施时，“资本经济”的广义货币供应量（M3）的衡量标准降低了。

然而，绝对战略研究所的戴维•布鲁尔斯称，由于低利率会通过管理的汇率被进口到发展中国家，因此发达国家的低利率最终将促进经济增长。亚洲会来救美国和欧洲的。也许吧！但是还存在复杂的因素，其中包括因亚洲国家试图管理其汇率产生国际纠纷的可能性。

还有自鸣得意的危险。西方评论家过去常常称，日本式停滞不会在这儿发生，因为日本采取行动过于缓慢，扶持了其困难重重的银行和过早实施紧缩的财政政策等等。然而，历史正在重演。

美国的核心通货膨胀率不到1%。美联储将利率降为接近于零两年后，10年期国库券的收益率为2-3%，与日本短期利率降为0.5%两年后日本债券的收益率差不多。在其经济体还没有恢复衰退造成的产量损失之前，欧洲各政府就早早地实施紧缩的财政政策了。

经济前景越向日本转变，股票市场将越艰难。2000年网络类股崩盘后，美国股票似乎度过了低回报的十年。然而，自东京牛市结束后，日本投资者不得不沮丧二十年（还在继续）。

本文内容由 sailor 提供